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猛开 5.3 万家门店后,蜜雪冰城将狂奔向何处?

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语言:中文 更新:2025-09-03 19:42 等级:
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来,天地间除了那道音似乎再无其他声音,唯有一人例外。

> 厂商新闻《猛开 5.3 万家门店后,蜜雪冰城将狂奔向何处?》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-09-04 06:37

    • 编辑:CN

    8月27日,蜜雪集团公布了上半年的成绩单,可以说是有喜有忧。

    一方面,从营收和利润来看,蜜雪集团表现亮眼。

    上半年,蜜雪集团总收入接近 148.7 亿元,同比增长 39.3%;净利润超过 27.2 亿元,同比增长 44.1%。其增长的核心逻辑,主要还是因为店越开越多,带动了相关商品、设备销售及加盟和服务收入的提升。

    (蜜雪冰城财报截图)

    另一方面,从后续发展的角度,蜜雪集团的增长正在放缓。

    这首先体现在国内市场,蜜雪冰城在已经主动调整扩张策略,放缓国内开店节奏。

    与此同时,在国内市场增量不大的情况下,蜜雪冰城也在积极寻找“第二战场”,海外市场就是其中一个重点。但出海这条路并不好走,从财报中的信息来看,蜜雪冰城正在调整海外策略,在优化已有的门店、提升质量。

    对于蜜雪集团的这份表现,资本市场的反馈也比较直接。

    从股价信息来看,尽管中报发布当日和次日,蜜雪集团的股价出现波动,2 个交易日港股累计跌幅 10.49%——不过,也有一些券商在 8 月 28 日当天发表了研究报告,维持对蜜雪集团的「买入」评级。

    蜜雪冰城,靠卖原料赚翻了

    对于现制饮品行业而言,想持续增长,关键就在于多开店。而开店规模本身,也是蜜雪集团的核心业务板块蜜雪冰城,拥有庞大竞争优势的核心。

    截至2025年6月30日,蜜雪冰城全球门店总数已突破5.3万家,短短半年就新增了近7000家。

    这一规模使其成功超越麦当劳和星巴克——它们的全球门店差不多都还在 4 万家出头。实际上,凭借这一门店体量,蜜雪冰城已经成为全球门店数量第一的餐饮连锁品牌。

    作为对比,行业第二的古茗,同期门店数仅超过1万家。不仅如此,即便将比较维度扩展至咖啡领域,门店数量已达2.6万家的瑞幸,依旧与蜜雪冰城仍存在量级上的差距。

    蜜雪冰城之所以能够实现如此迅猛的扩张,离不开其高度依赖的加盟模式。

    2025年上半年,蜜雪冰城加盟门店数从4.3万家激增至近5.3万家,而直营门店仅微增3家至21家。其中,高达99.97%的门店由加盟商运营,这一比例在整个赛道中也算是极高水平。 

    (图源蜜雪冰城微博)

    有意思的是,蜜雪冰城虽然看起来是个卖奶茶的,但它真正赚的并不是一杯杯奶茶的钱。

    事实上,加盟商付给它的加盟费,其实只占收入的一小部分。财报显示,今年上半年,来自于加盟费的收入,还不到总收入的3%。

    它真正的大头收入,来自卖给加盟商的原料和设备——比如做奶茶用的果酱、奶粉、茶叶,还有杯子、吸管,甚至制冰机、冰淇淋机等等。

    光今年上半年,这部分收入就接近145亿元,同比涨了近40%,占总收入的97%以上。

    所以说,蜜雪冰城骨子里其实是一家供应链公司。

    而且,卖原料与设备的利润还不低。

    尽管今年上半年因为糖、奶粉这些大宗商品涨价,蜜雪冰城商品与设备销售的毛利率,微降到了30.3%,但在整个行业里仍然算中上游水平。

    横向对比来看,像喜茶、霸王茶姬这类定位高端的品牌,毛利率能冲到 50% 左右;而蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等平价定位的品牌,则稳定在 30% 上下;再往下的玩家,毛利率就只有 20% 左右了。

    毛利率的高低,实则反映出企业供应链效率与控制力的强弱。

    蜜雪冰城很早就开始自建工厂,核心原料全部自己生产,连包材和设备也越来越多实现自产。  

    (图源蜜雪冰城微博)

    尽管外部原材料价格波动会带来压力,但蜜雪冰城整体盈利能力依然强劲。

    近三年来,蜜雪集团的净利润从19.97亿元一路增长至44.37亿元,2025年上半年更是实现净利润27.2亿元,同比增长幅度高达44.1%。

    这也让它成为行业里一个特殊的存在。

    在其他品牌迫于成本压力屡屡提价之时,蜜雪冰城仍能凭借极致的成本控制,坚持低价策略,并保持可观利润。

    可以说,正是这套成熟的供应链模式,支撑起了它在下沉市场快速扩张的能力,让它能在规模、价格和利润之间找到难得的平衡。

    下沉市场,蜜雪冰城快开到顶了?

    现阶段的平价茶饮市场,蜜雪冰城基本是一家独大。

    其主流产品定价牢牢锁定在2元至8元区间,而目前在这一超低价地带,并未涌现出其他门店过万的品牌。

    古茗、茶百道、沪上阿姨等众多品牌,仍主要卡位在8元至25元的中价区间。

    蜜雪冰城的聪明之处就在于,它靠极致的性价比,在一个很难建立“护城河”的细分市场,硬是垒起了又高又宽的竞争壁垒。

    (图源蜜雪冰城微博)

    但它显然不满足于此,还想继续扩大自己的地盘。

    从门店增长来看,蜜雪冰城在各线级城市其实都还在开新店。

    它的核心根据地依然是在三线及以下城市,占了总门店数的57.6%;其次是二线和新一线,分别占19.1%和18.4%,加起来接近四成。一线城市目前占比最小,只有4.9%。

    增速方面,低线市场同样领先——三线及以下城市今年新增 5707 家。

    不过,蜜雪冰城也没法高枕无忧,整个新式茶饮行业已经告别了高速增长期,市场也接近于饱和,所有品牌都在拼命寻找增量空间。即使是一些定位于高价品牌,也开始放下身段、纷纷下沉,挤进三四线市场抢蛋糕。

    例如古茗和茶百道都没闲着,两者在低线城市的门店占比已经分别达到51%和44%。

    下沉市场的竞争越来越像一锅煮沸的粥,越来越挤。

    这也直接影响了蜜雪冰城的关店数量——从2021年的577家一路涨到2024年的1609家。而到了今年上半年,不算海外调整,仅仅在国内市场,蜜雪冰城就关了近1200家店。

    (图源蜜雪冰城微博)

    在这种情况下,蜜雪冰城也在今年6月主动调整策略,放缓整体开店节奏,并转向重点开发特殊渠道门店。新政策将加盟门店区域保护距离统一提升至1000米,鼓励新加盟商进驻景区、服务区、交通枢纽等高人流区域。

    这一调整是对当前市场的现实回应。

    对老加盟商来说,距离拉远意味着竞争压力减小;对新加入的,选址门槛更高、也更考验经营能力。

    而对蜜雪冰城自己来说,这也是优化门店结构、提升单店盈利能力的必要一步——它不再一味追求数量,而是开始更看重每一家店能不能活得好、活得久。

    跑出海、卖咖啡、蜜雪冰城的下一步

    蜜雪冰城还能增长多久?

    这可能是很多人心里的疑问,也是资本市场从外部视角衡量蜜雪集团成长性的核心考量点。

    毕竟,2021到2024年,它平均每年新增超过8600家店,而 2025 年上半年,又新开了7000多家。到2025年上半年,蜜雪集团在全球已经有5.3万家蜜雪冰城门店,国内接近4.8万家,海外也突破4700家。

    虽然整个茶饮市场已经不像前几年那样疯长,店越开越密,但蜜雪冰城却似乎没怎么减速。

    不过,据中邮证券此前的研报分析,蜜雪冰城全国门店的容量约为6.1万家,若将Z世代人口结构变化带来的茶饮渗透率提升、以及门店加密弹性等动态变量纳入考量,长期潜力还可上浮15%-20%,理论峰值可达7万家。

    也就是说,如果这个数据来推算,那么给到蜜雪冰城的剩余增长空间约2万家。

    (图源蜜雪冰城官网)

    当然,面临可能的增长瓶颈,蜜雪冰城早已经开始未雨绸缪,努力寻找下一个增长点。

    从目前的情况来看,蜜雪冰城选择了有两条路:出海,或者做咖啡。

    先说海外。

    目前蜜雪冰城 90% 的门店还在国内,海外只占一成,主力集中在东南亚,尤其是印尼和越南。

    但这两年,它的海外扩张速度明显慢了下来。尤其是2025年上半年,蜜雪冰城海外门店数量不增反减,从4895家降至4733家,减少了100多家。

    蜜雪冰城在财报中解释,正在印尼和越南进行存量门店的运营优化和调整,导致门店数量略有减少。

    与此同时,其他新茶饮品牌的国际化步伐并未停止。

    在美国,喜茶以LAB店模式试水美国高端市场,霸王茶姬进驻比佛利山庄瞄准高消费人群,蜜雪冰城还没什么大动作——高客单价,本来也不是它熟悉的打法。

    蜜雪冰城的选择是——进军中亚。

    于是在今年4月,蜜雪冰城把店开到了哈萨克斯坦,这是它在中亚的第一家门店。

    (图源蜜雪冰城微博)

    甚至在出海动作上,动画片《雪王驾到》也推出了多语种版本,为进美洲铺路——巴西、美国、墨西哥都已在计划中,只是还没正式落地。

    可以看得出,蜜雪冰城一方面在加快出海节奏,但另一方面,这一节奏也正在变得更谨慎。

    当然,另一条路,是同样内卷的咖啡。

    实际上,2017年,蜜雪冰城推出现磨咖啡品牌“幸运咖”,延续高质平价策略,核心产品定价在5-10元之间。到2025年初,幸运咖制定了“万店目标”,目前国内签约门店已突破7000家。

    据国信证券统计,其71% 的门店位于三线及以下城市,同时正逐步向一线和新一线城市渗透,深入瑞幸和库迪的腹地。

    值得一提的是,海外方面,幸运咖也在跟进,8月在马来西亚开出海外首店,并计划同步布局 4 家门店。

    不过,幸运咖想要出海并不容易——瑞幸、库迪和挪瓦等品牌纷纷加速海外布局。其中,库迪在海外延续低价定位,且扩张速度飞快,已经铺开超过2000家店。

    因此,幸运咖要想突围,品牌认知是一大挑战。

    回头来看,无论是茶饮还是咖啡,国内竞争已是一片红海,海外也强手如云。作为茶饮赛道的开店王者,蜜雪冰城拥有者所在赛道无可比拟的供应链和品牌优势。

    但这种优势,未必就一定能够在咖啡赛道复制。

    因此,蜜雪冰城现阶段的难题,就是如何寻找增量;无论是品类扩张,还是市场扩张,本质上都是为了解决这个问题。

    好在,蜜雪冰城还有一定的增长空间,而咖啡市场的格局也给了幸运咖一定的机会——但最终,它能不能在「出海」和「咖啡」这些并不容易的赛道上做出成绩,将在很大程度上决定未来资本市场的长期信心与股价走向。

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